赵昌父七月望日用东坡韵叙太白、东坡事见寄，过相褒借，且有秋水之约。八月十四日，余卧病博山寺中，因用韵为谢，兼寄吴子似。

我志在寥阔，畴昔梦登天。摩挲素月，人世俯仰已千年。有客骖鸾并凤，云遇青山赤壁，相约上高寒。酌酒援北斗，我亦虱其间。
赵昌父七月十五日用苏东坡《水调歌头·明月几时有》词韵写了一首关于李太白、苏东坡之事见寄，对我过分地赞美和推许，并且约我中秋一同泛舟。八月十四日，我因病卧床在博山寺中，于是用其词原韵写了这首词答谢他，并把此词寄给吴子似。
少歌曰：神甚放，形如眠。鸿鹄一再高举，天地睹方圆。欲重歌兮梦觉，推枕惘然独念，人事底亏全？有美人可语，秋水隔婵娟。

我的志向在那辽阔的宇宙，前些日子我在梦中登上了蓝天。用手抚摸着皎洁的明月，瞬息度过了人间的千年。又梦见你乘着鸾鸟、凤凰，遇见了苏轼和李白诗仙，相约一起登上了月宫广寒，拿起北斗作为勺子舀酒畅饮，我也有幸在你们中间。

水调歌头：词牌名，又名“元会曲”“台城游”等。双调九十五字，上片九句四平韵，下片十句四平韵。
赵昌父：即赵蕃，辛弃疾的朋友。七月望日：七月十五。用东坡韵：指依苏轼《水调歌头·明月几时有》篇韵脚填词。太白、东坡事：因赵昌父原词亡佚，李白事所指不详，恐当是梦天、邀月一类事。
过相褒借：过于褒奖、过于推许。
秋水之约：或指相约八月中秋泛舟。
博山寺：寺名。当因寺在博山得名。博山当为铅山境内小山。
谢：答谢，答复。
吴子似：即吴绍古，鄱阳人，南宋宁宗庆元四年（1198）任铅山县尉。
寥廓：指广阔无垠的宇宙太空。
畴昔：昨晚。
摩挲：用手抚摸。素月：皎洁的明月。
俯仰：俯仰之间，即低头、抬头之间，形容时间极短。此句是说天上片刻，人间已过千年。
客：此处指赵昌父。骖（cān）：古代驾车时位于两旁的马。这句是说以鸾和凤为骖。
青山、赤壁：代指李白和苏轼，李白死后葬于青山，苏轼贬官黄州之时，有赤壁之游。
高寒：天上高寒之处，指月宫。“有客”三句说，有客乘鸾跨凤，和李白、苏轼相约，共上月宫游赏。
酌酒：斟酒。援北斗：《楚辞·九歌·东君》：“援北斗兮酌桂浆。”援，手持。
虱其间：意谓以渺小无才之身参与其事。“酌酒”两句是说，他们以北斗为勺，开怀畅饮，我也有幸厕身其间。
少歌：即“小歌”，指乐章的一部分。《楚辞·九章·抽思》有“少歌曰”，相当于“乱曰”。
神甚放：形容神魂自由腾飞，无拘无束。
鸿：大雁。鹄：天鹅。高举：高飞。
重歌：指反复歌唱。梦觉：梦醒。
推枕：推开枕头，起身。惘然：茫然若失的样子。
底亏全：为什么会有亏有全。
美人：指知己朋友。此处指吴子似。
婵娟：形容姿容美好。

此词作于辛弃疾罢居铅山时期。南宋光宗绍熙五年（1194），辛弃疾从福州知府兼福建安抚使任上被弹劾免官，回到江西铅山他的瓢泉新居，开始了长达八年的再度闲居生活。这首词就作于闲居瓢泉期间。

此词上片以描述梦境为主。起句“我志在寥阔”，开门见山，直抒胸怀，表现了词人高远的志向和宽宏的气度，概括全词要旨。为有寥阔之志，自然有“梦登天”之举。“畴昔梦登天”句，借用了屈原《九章·惜诵》中“昔余梦登天兮，魂中道而无航”之意。他感到现实中难以施展他的才干，他要到广漠宇宙去寻找他的理想境界。“我志在寥阔，畴昔梦登天”两句，乃是全词思想的主干。“摩挲素月，人世俯仰已千年”。词人在梦幻中飞上青天，首先来到月宫，尽情地赏玩明月。他在这里抚摸着洁白的月亮，陶醉在神奇迷离的幻境之中，不知不觉人间已过了千年之久。
接着“有客骖鸾并凤，云遇春山赤壁，相约上高寒”数句，描写的是作者与高贤们同上天宫的梦境。由词序可知，这首词是为答谢赵昌父而作，自然应有回敬之词。赵昌父是江西玉山人，距铅山不远，是词人闲居瓢泉时的好友。他奉祠家居，不求仕进，饮酒作诗，气度不凡，世人以为有陶靖节之风。这里作者以“骖鸾并凤”来赞美他，意思是他德高道深，理应羽化登仙。这里的青山、赤壁系指李白、苏轼，因为李白墓在当涂之青山西北，苏轼曾游赤壁，写过《赤壁赋》。赵昌父驾着鸾凤霞举飞升，在彩云间与先贤李太白、苏东坡相遇，于是他们同作者共约到天宫去遨游。作者在这里把赵昌父、李白、苏轼誉为“三贤”。作者这样写，也有自谦的意思，下一句“我亦虱其间”就是把这层意思直接表达了出来，意思是：在您和先贤们高会的时候，我不过是滥竽充数地置身其间罢了。在现实生活中，词人感到在现实生活中很难找到志同道合的朋友，又不愿与那些投降派的官僚同流合污，所以只好到梦境中去会见他理想中的人物。在这里，作者把自己与朋友，古代圣贤置身于高寒广漠的天宇，用北斗当酒杯痛饮着天上的美酒，充分表达了其豪放的一面。
词的下片继续描写梦境。词人在梦幻中无忧无虑地畅游太空，内心充满激情，不禁小声歌唱起来。“神甚放，形则眠”二句，从字面意思看，是说身体虽然清静无为，好像在睡眠，但精神还是奔放旷达的。这是作者在闲居生活中积极用世的自白。他被迫再次闲居后，表面看来安静闲适，但他心中时刻不忘报国之志。“鸿鹄一再高举，天地睹方圆”，化用贾谊《惜誓》中“黄鹄之一举兮，知山川之纡曲，再举兮睹天地之圜方”。把自己比作搏击长空、一再高举的鸿鹄，以抒发自己的豪情壮志。
接着，词人从梦境中回到现实。词人在梦境里可以纵横驰骋，可是一旦梦觉，回到现实生活中，情形就完全不同了。这不禁使他感到怅惘，并产生了人世间不能尽如人意的事情为什么会有那么多的疑问。这里的“亏全”是以月亮的圆缺比喻人间的悲欢离合，主要说的是“亏”的方面。词人在这里以梦境与“梦觉”相对照，揭示了自己的远大抱负同社会现实的矛盾。在这发问中表现出对现实的不满，抒发人事难全的感慨，这发问也是一个有着雄才大略、满腹经纶的老将对于怀才不遇、报国无路提出的强烈抗议。词的结语“有美人可语，秋水隔婵娟”觉得来得有些突然。前面说的全是梦境以及梦觉后的惆怅，可是结语却一语宕开，表现出“美人娟娟隔秋水”（杜甫《寄韩谏议》）的惋惜之情。其实这是在前面几层意思的基础上生发出来的感想。这一句表面看来只是对他的好友吴子似的思念，实际上主要还是抒发“谁识稼轩心事”（《水龙吟·再题瓢泉》）的苦闷心情。
这首词在艺术特征上具有明显的浪漫主义特色。理想主义是浪漫主义在思想内容上的重要特征，而以梦幻的形式表现其理想则是浪漫主义传统的创作方法。辛弃疾成功地运用这一传统手法，使其崇高理想在这首词中得到完美的体现。它跌宕起伏，忽而天上，忽而人世，驰骋奔逸，狂放不羁，洋溢着豪迈的激情。它充满瑰丽丰富的想象，大胆惊人的夸张，“摩挲素月”“骖鸾并凤”“酌酒援北斗”“天地睹方圆”等名句，都放射出五光十色的美丽光辉，显现出光彩夺目的浪漫主义色彩。